Ejercicio resuelto de Fuentes de financiación · Economía · 2022

El secreto cervecero del 'Robin Hood' gallego

María Fernández, El País – Domingo, 15 de septiembre de 2019.

En diez años, Estrella Galicia ha multiplicado por cinco su facturación con una agresiva política de 'marketing' manteniendo el beneficio.

Una charla de dos horas con Ignacio Rivera se convierte en una sucesión de mensajes optimistas y amables. Está contento por lo bien que le va. Dirige, como miembro de la cuarta generación, Hijos de Rivera, más conocida por su cerveza Estrella Galicia. Es la marca coruñesa que sin ningún asomo de rivalidad adoran en Vigo y que ha conseguido otra cosa aparentemente imposible: crecer en feudos regionales fuertemente custodiados por otras marcas (Mahou en Madrid o Cruzcampo en Andalucía). "Queremos ser la cerveza más querida, no la más vendida", repite Rivera. No es, claro está, la más vendida, pero avanza rápido. "Del año 2009 al 2018 pasamos de facturar 100 millones de euros a 500. No voy a convertirme en un AB InBev [el mayor fabricante del mundo]. Pero, ¿que puedo facturar 1.000 millones de euros? Sí, yo me lo creo".

El año pasado su producción alcanzó los 308 millones de litros en su única fábrica de A Coruña, que han ido ampliando con el paso de los años y que está a punto de volverse a quedar pequeña. […].

"Me rodeo de gente que toma decisiones arriesgadas, como plantar lúpulo en Galicia, no acelerar el proceso de fabricación, hacer cerveza con percebes y ramallo de mar [alga códium] o con pimientos de padrón. […].

También tiran muchos euros en logística al mantener solo una planta en España desde la que abastecen a todo el territorio, en especial a sus principales clientes, los bares y restaurantes. "Cualquier director financiero te dirá que es una locura, si tienes cinco fábricas en España la logística te resulta más barata seguro. Pero tenemos esa filosofía craft (artesanal) y no queremos perderla".

Por ahora mantienen un robusto margen de explotación sobre ventas del 30% en su negocio principal. ¿Gracias al proceso industrial y a la fermentación con maíz malteado, como hace cualquier gran cervecera y critican algunos artesanos? "Somos big-craft", rechaza Rivera, que acaba de inaugurar en la fábrica un enorme museo que explica todo el proceso. Lo de big-craft, dice, se lo ha inventado para definirse como una empresa grande que elabora de forma artesana. E insiste en que nada ha cambiado en su empresa en los últimos cien años, más allá de que antes, los veranos eran iguales que los inviernos, cuando solo vendían cerveza en la lluviosa Galicia. El turismo y su propia expansión territorial le han dado la vuelta a esa foto: "A veces nos ha pillado el toro, pero vas aprendiendo. […]

Inversiones y deuda

La deuda bancaria en la matriz se ha disparado de tres a 27 millones por las inversiones, que se elevaron a 100 millones el año pasado. "En los próximos años invertiremos más de 200 millones. No generamos esa cantidad, así que tenemos que recurrir a apalancamiento, pero ahora es de 0,2 veces el EBITDA, muy moderado". También necesitan liquidez para su gran proyecto internacional: abrir una fábrica en Brasil en el verano austral de 2021. En los últimos dos años han realizado más de diez ampliaciones de capital por valor de 9,5 millones de euros en su filial del país. Han contratado a 70 personas y todavía no han puesto la primera piedra de la factoría, que probablemente estará en Minas Gerais. "Brasil es el segundo mercado del mundo en valor, tras EE UU. Tiene un potencial bestial, como toda Latinoamérica... Tienes que fabricar ahí. Y nuestra cerveza gusta, llama la atención como producto diferente".

Tienen otros productos, desde aguas (Cabreiroá, Fontarel, Cuevas) a sidras (Maeloc), licores o vino (Ponte da Boga). Son accionistas minoritarios de una cervecera irlandesa (Carlow Craft Brewery), pero no les interesa hacerse con ningún artesano español ("para artesanos, aquí ya estamos nosotros", sonríe Rivera). Tampoco están abiertos a escuchar ofertas pese a que saben que España, con grandes firmas familiares, es un territorio apetecible para las multinacionales. "Cuando tienes una llamada sospechosa, y con sospechosa me refiero a que puede ser un fondo, no quiero ni saber qué me van a proponer". ¿Cuánto cree que vale su empresa? "No tengo ni idea, multiplica el EBITDA por lo que quieras. Cuando tu EBITDA se mantiene sobre tu facturación y estás pasando de 100 a 500... ¿para qué vender? Es una tontería venderle a alguien para que se lleve el valor que estás generando tú. Esto es divertido, haces algo en la vida... Somos los Robin Hood de la cerveza y nos lo creemos".

CONTESTE A LA SIGUIENTE PREGUNTA:

Identifique y clasifique las distintas fuentes de financiación que se mencionan en el texto. [1 punto]

$\mathbf{\text{Identifique}}\mathbf{\text{y}}\mathbf{\text{clasifique}}\mathbf{\text{las}}\mathbf{\text{distintas}}\mathbf{\text{fuentes}}\mathbf{\text{de}}\mathbf{\text{financiaci}}\acute{\mathbf{\text{o}}}\mathbf{\text{n}}\mathbf{\text{que}}\mathbf{\text{se}}\mathbf{\text{mencionan}}\mathbf{\text{en}}\mathbf{\text{el}}\mathbf{\text{texto.}}\mathbf{\text{[1}}\mathbf{\text{punto]}}$

El texto menciona cuatro fuentes de financiación distintas, que conviene clasificar con los tres criterios habituales: titularidad, procedencia y plazo.

La primera es la autofinanciación, es decir, los recursos que la propia empresa genera y retiene. Aparece cuando Ignacio Rivera explica que van a invertir más de 200 millones en los próximos años pero no generan esa cantidad, de donde se deduce que una parte sí la generan internamente; y también en el hecho de que el ebitda se mantenga sobre la facturación mientras esta pasa de 100 a 500 millones. Es financiación propia, interna y a largo plazo, y es la razón de que la empresa no necesite vender: como dice el propio Rivera, sería una tontería venderle a alguien para que se lleve el valor que estás generando tú.

La segunda es la deuda bancaria, que en la matriz se ha disparado de tres a 27 millones de euros por las inversiones, que alcanzaron 100 millones el año pasado. Es financiación ajena, externa y a largo plazo, puesto que financia inmovilizado. El texto la cuantifica además en términos relativos: un apalancamiento de 0,2 veces el ebitda, que el propio directivo califica de muy moderado, lo que indica que la empresa está muy poco endeudada para su tamaño.

La tercera son las ampliaciones de capital: más de diez en dos años, por valor de 9,5 millones de euros, en su filial de Brasil. Es financiación propia, porque no hay que devolverla y forma parte del patrimonio neto, pero externa, porque el dinero entra desde fuera aportado por los socios. Es el modo típico de financiar la expansión internacional, en este caso la futura fábrica de Minas Gerais.

La cuarta es la participación accionarial en otras sociedades, que aparece cuando el texto dice que son accionistas minoritarios de la cervecera irlandesa Carlow Craft Brewery. Aquí Hijos de Rivera no se financia sino que financia a otro: es una inversión financiera, activo para ella y financiación propia externa para la empresa participada.

El texto cita también, por contraste, una fuente que la empresa rechaza: la entrada de un fondo de inversión, que sería financiación propia externa con pérdida de control. Rivera dice que ni quiere saber qué le van a proponer, lo que ilustra bien el coste no monetario de esta vía, la dilución de la propiedad familiar.